📈🔥Análisis Especial: ¡Los Bonos de USA: Coqueteando con el Escenario de 1966-67! 🔥📉

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Los USA Bonos: Flirteando con 1966-67

Históricamente, la mayoría de los ciclos de endurecimiento de la política monetaria terminan en recesión, ya que el mercado laboral se debilita. Sin embargo, hubo una excepción en 1966-67 (durante las últimas semanas, personalmente: he estado muy atento a lo que paso en este periodo con la economía), cuando un relajamiento prematuro de la Reserva Federal desencadenó una aceleración en los precios. Hoy, con una Fed moderada y un aumento en la confianza empresarial impulsado por Trump, ese riesgo vuelve a estar en el horizonte. Desde los bonos del Tesoro hasta los Gilts y los Bonos del Gobierno Japonés (JGBs), el contexto técnico de la renta fija es vulnerable.

Las posibilidades de un "aterrizaje suave", previsto por la Fed en sus Proyecciones Económicas, (aunque algunos lo dan por un hecho), son desde mi punto de vista: muy complicadas. Este escenario de crecimiento de un 2% del PIB, empleo estable y una inflación en descenso parece demasiado optimista. Aunque actualmente disfrutamos de una de las tasas de inflación de bienes más bajas de los últimos 65 años, la inflación subyacente sigue siendo impulsada principalmente por la inflación de servicios esenciales. A pesar de las promesas de Powell, la idea de que la inflación está bajo control con el Índice de Precios al Consumidor (CPI) de Servicios Esenciales en un 4.8% —su nivel más alto en 35 años— parece inverosímil, especialmente si las nuevas tarifas de la Administración elevan los precios de los bienes. (Claro, todavía estamos a la espera de como seria la implementación de estas políticas)

El problema con la inflación de servicios es que está estrechamente relacionada con el mercado laboral. Para reducir la inflación, típicamente es necesario que el mercado laboral se debilite. Esto suena razonable hasta que consideramos que el empleo es un indicador de impulso; si la política monetaria se mantiene demasiado restrictiva durante un periodo prolongado, históricamente, se produce una recesión. Por otro lado, si se suaviza la política demasiado pronto, se corre el riesgo de una reactivación de la inflación. Miren esta estadística que me mencionaron: Durante los últimos 75 años, cada vez que el desempleo superó su promedio móvil de 27 meses, hubo una recesión, con la excepción de 1966-67, cuando la inflación volvió a despegar.

Un amigo (Analista Macro “de alto calibre”) me dijo que “….como el desempleo ya se encontraba por encima de su promedio móvil, se inclinaba a pensar en una recesión….”. Sin embargo (prosigue), …”aunque la demanda laboral ha mostrado signos de debilitamiento, ignorar el escenario de 1966-67 es riesgoso, especialmente si una victoria de Trump reaviva el optimismo empresarial….”.

Un par de semanas después, con los resultados de las elecciones ya claros, ya comenzamos a ver signos de un aumento en la confianza. Esperamos que estas fuerzas continúen desarrollándose en los próximos meses. Si tienes dudas, aquí están los últimos comentarios de Bill Ackman en X. (Lo coloqué en este newsletter: más abajo) (Solo el tiempo dirá si Bill tiene razón).

Como recordatorio, en los años 60 (1960’s), tras la estabilidad inflacionaria de la primera mitad de la década, el gasto de la "Gran Sociedad" de Johnson proporcionó un estímulo fiscal procíclico innecesario a una economía ya cercana a su capacidad máxima. Cuando el desempleo bajó del 4.5%, la inflación se aceleró, y la Fed respondió con un alza de 275 puntos básicos en las tasas de interés. Sin embargo, después de una fuerte caída en el mercado de acciones, la Fed relajó la política en una economía respaldada por el gasto fiscal relacionado con la guerra de Vietnam. Como resultado, el desempleo nunca perdió realmente su impulso. Así, tras un período de estabilidad, los salarios empezaron a acelerarse nuevamente a medida que el desempleo comenzaba a bajar otra vez. El resultado fue que, a finales de 1967, la inflación comenzó a acelerarse, en lo que se convertiría en la segunda de cuatro olas inflacionarias que continuaron hasta 1980.

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